春江水暖鴨先知。在2月底至3月期間，為了摸清油脂油料市場(chǎng)供應情況，國內期貨公司開(kāi)展了一系列的調研活動(dòng)。

分析師們主要走訪(fǎng)了華東、華南地區（江蘇、福建、廣東、廣西等）的一些知名油廠(chǎng)、貿易商和飼料企業(yè)。

因為華東華南是國內重要的油脂油料進(jìn)口區域，既是豆油的基準交割地，也是棕櫚油和菜油活躍的交割區域；這里的油脂大廠(chǎng)位于食用油產(chǎn)業(yè)鏈的上游，如同產(chǎn)業(yè)的中樞神經(jīng)，對內陸地區及中下游企業(yè)具有輻射及傳導效應。

當下市場(chǎng)有幾個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)：油脂消費的復蘇真實(shí)狀況如何？大宗油脂三劍客——豆油、棕櫚油、菜油的替代戰發(fā)生了嗎？進(jìn)口原料買(mǎi)船進(jìn)度及到港預期怎樣？

在分析師們精彩紛呈的調研報告中，我們可以了解到一線(xiàn)油脂大廠(chǎng)提供的相關(guān)信息和觀(guān)點(diǎn)，有助于更客觀(guān)準確地研判市場(chǎng)、做出決策。

以下內容選編整理自：中信建投期貨—《華東油脂調研》、 格林大華期貨—《華南油脂油料調研報告》、建信期貨—《福建油粕調研》、天風(fēng)期貨—《廣西油脂&飼料調研報告》、 東亞期貨—《油脂調研進(jìn)行時(shí)》，文中不再具體標示，在此感謝優(yōu)秀分析師們的產(chǎn)業(yè)研究貢獻。

關(guān)于油脂消費

疫情三年，油脂消費受到?jīng)_擊。如今疫情管控已放開(kāi)三月有余，國內外出人員和旅行班列增多，油脂消費實(shí)際恢復情況如何？

廣東調研油企表示，從年后至今，包裝油需求有所轉好，但難以恢復到2019年高值水平。目前消費量較疫情前相比減少10%。

春節之后兩周左右的時(shí)間，中包裝下游補貨積極，工廠(chǎng)一度需要限量排單。但隨著(zhù)終端需求恢復不及預期，補貨需求回歸疲軟，餐飲渠道出現報復性消費之后疲軟，消費逐漸不及預期，4月消費預期繼續偏淡。

預計今年消費量放持平或略低于非疫情年份消費量。

廣西調研油廠(chǎng)表示，油的消費較去年稍有好轉，餐飲行業(yè)需求有所好轉，中包裝油的銷(xiāo)量有所上升，小包裝油銷(xiāo)售量有所下降。

福建調研油企表示，油脂的需求恢復是個(gè)中長(cháng)期的趨勢和預期。自從去年末政策放開(kāi)后，油脂需求的大方向是在恢復，目前估計恢復到19年的80-90%。其中餐飲恢復得較快，但想要超過(guò)疫情前水平還需要時(shí)間。

小結：油脂消費復蘇不及預期，尚未完全恢復至疫情前水平；中包裝餐飲油相對恢復較快。

關(guān)于菜籽油

菜籽油是今年整個(gè)油脂產(chǎn)業(yè)中最受關(guān)注的品種，傳說(shuō)中的供給壓力有多大？消費替代發(fā)生了嗎？

華東油脂調研顯示，華東菜油進(jìn)口仍主要以俄羅斯和歐洲非轉菜油為主，預計2-4月華東平均每月進(jìn)口到港8-10萬(wàn)噸，全國平均每月菜油到港11-13萬(wàn)噸。

菜油儲備拍賣(mài)、中歐班列和華南壓榨廠(chǎng)供應使得川渝地區從華東提貨數量下滑，川渝倒掛華東或將重演。國內菜油逐步轉寬松，華東菜油將逐步進(jìn)入累庫周期。

福建調研企業(yè)表示，菜籽二季度集中到港量巨增。2022年以來(lái)，國內油菜籽壓榨利潤高企，刺激進(jìn)口貿易商大量采購加拿大油菜籽，據悉保守采購450-500萬(wàn)噸油菜籽，采購量是去年全年采購量的一倍以上。

其中二季度每月到港油菜籽數量大約在70-80萬(wàn)噸之間，全年進(jìn)口菜籽折油量200萬(wàn)噸。

菜籽目前采購到5月船期，6-8月船期采購的不多，還要看盤(pán)面榨利情況。9月以后開(kāi)始采購新作加拿大菜籽。

福建餐飲用油以豆油、玉米油為主，菜油的用量還不大。

廣西調研油廠(chǎng)表示，到6月國內差不多買(mǎi)了515萬(wàn)噸進(jìn)口菜籽。菜籽3月到了12條船，后面還有200-250萬(wàn)噸菜籽沒(méi)有到港。4-5月的到港會(huì )比較集中。

企業(yè)認為菜油的基差還有下調的空間，4-5月份可能會(huì )達到低點(diǎn)，會(huì )出現負基差的情況。

消費方面，兩廣地區消費菜油比較少，基本以還儲為主，主要是銷(xiāo)往云貴川、湖南、青海、陜西、甘肅都有。

消費替代方面，現在豆菜油平水，菜油價(jià)格的下跌還沒(méi)能提升消費，現在不太會(huì )去替豆油，菜油比例的回調需要一段時(shí)間。

以前菜油價(jià)格比較高，用量被豆油替代太多了，火鍋都用豆油了。下游改配方以后，市場(chǎng)基本都已經(jīng)接受；除非后面三級菜油價(jià)格持續比豆油便宜，不然消費觀(guān)念很難變換過(guò)來(lái)。

廣東調研油企表示，二季度菜油價(jià)格看弱。近期華南菜油絕對價(jià)格不斷走低，豆菜價(jià)差拉至平水，提貨有好轉。菜油跌出性?xún)r(jià)比之后，下游菜油消費存在逐步好轉的預期。

小結：二季度進(jìn)口到港壓力明顯，利空影響延續，菜油價(jià)格看弱；對豆油的實(shí)質(zhì)性替代仍需要時(shí)間。

關(guān)于大豆油

華東油脂調研顯示，油廠(chǎng)豆油中小包裝出貨尚可，餐飲消費仍主要以豆油為主。

近2年受疫情影響關(guān)閉的店鋪重新恢復仍需時(shí)間，但產(chǎn)業(yè)對豆油消費恢復普遍充滿(mǎn)信心。雖然各企業(yè)對豆油消費增長(cháng)比例預期有所差異，但消費復蘇成產(chǎn)業(yè)主基調。

國內油廠(chǎng)大量采購2-3月進(jìn)口大豆，預計超1800萬(wàn)；由于巴西收割及裝運問(wèn)題導致到港推遲，然而推遲不代表不會(huì )到港，大部分市場(chǎng)參與者更愿等待大豆集中到港之后的低基差豆油。

福建調研油企表示，進(jìn)口大豆2月到港量偏低，3月節奏正常，目前巴西豆裝運及發(fā)出沒(méi)有問(wèn)題。4-5月預期大量到港，預計基差下行。

從大豆的采購進(jìn)度來(lái)看，4月份國內大豆到港預期為800-1000萬(wàn)噸，5月份1000萬(wàn)噸，6月份1000萬(wàn)噸。

3月油廠(chǎng)檢修即將結束，油廠(chǎng)開(kāi)工率有望在4月份恢復到正常開(kāi)工情況，周度壓榨量有望達到200萬(wàn)噸左右，后續豆油供應預期充足。

對美豆不是很看好，主要還是巴西豆逐步上市帶來(lái)的壓力，另外去年一整年想買(mǎi)巴西豆的時(shí)候都能買(mǎi)得到，說(shuō)明全球并不缺豆，對豆油的價(jià)格區間大約預估在8000-9000。

廣東調研油企表示，前期進(jìn)口大豆成本高，壓榨利潤不佳，目前價(jià)格略挺，后面大豆到港增加，豆油基差看弱。當前廣東6-9月的豆油銷(xiāo)售進(jìn)度十分緩慢，市場(chǎng)情緒較為悲觀(guān)。

廣西調研油廠(chǎng)認為，在4-5月巴西豆到港前，豆油的供應會(huì )有緊缺，因為餐飲行業(yè)需求有所好轉。進(jìn)口大豆后期供應上來(lái)看問(wèn)題不大，整體來(lái)看是供大于需求的。

阿根廷減產(chǎn)對于市場(chǎng)定價(jià)影響力較弱。巴西的產(chǎn)量在1.5億左右沒(méi)什么大問(wèn)題，后期會(huì )關(guān)注美豆的種植面積和情況多一些，美豆主要還是會(huì )受到宏觀(guān)因素的影響。

小結：豆油消費受餐飲消費支撐，復蘇可期。二季度進(jìn)口大豆預期大量到港，豆油價(jià)格承壓。

關(guān)于棕櫚油

在分析師們的調研報告中，紛紛提到了棕櫚油領(lǐng)域的一項新技術(shù)運用，市場(chǎng)上出現添加茶多酚的棕櫚油。

據了解，茶多酚棕櫚酸酯是一種新型的抗氧化劑，是以綠茶為原料提取的茶多酚經(jīng)過(guò)與棕櫚酸酯化而成；是食品安全國家標準允許使用的食品添加劑。添加不同濃度的茶多酚棕櫚酸酯，可以顯著(zhù)提高棕櫚油的抗凍性，從而延長(cháng)其銷(xiāo)售使用期。

華東油脂調研顯示，國內棕櫚油庫存維持在高位水平，華南較高的氣溫使得添加茶多酚的棕櫚油消費恢復明顯，與華東地區差異明顯。

廣東調研油企表示，華南地區在差價(jià)巨大、低成本蠶食市場(chǎng)份額的背景下，茶多酚技術(shù)逐漸得到普遍應用，茶多酚18度棕櫚油的用量替代了部分14度甚至10度棕櫚油的用量，也一定程度上影響了豆棕調和比例，擴大了餐飲用油中棕櫚油的使用份額。

（餐飲）調和用油中，棕櫚油配比從2022年下半年開(kāi)始已經(jīng)調整到90%以上，而且持續居高不下。

在豆棕價(jià)差處于合理區間的前提下，棕櫚油性?xún)r(jià)比凸顯。華南棕櫚油基差堅挺，豆油基差偏弱，豆棕價(jià)差后續仍存在走縮空間。

廣西調研油廠(chǎng)表示，在云貴川和廣西地區，棕櫚油和豆油會(huì )有替代。加了茶多酚的棕櫚油會(huì )更便宜，一般情況是18度的棕櫚油可替豆油，加了茶多酚后24度的棕櫚油就可以替代。

小結：茶多酚技術(shù)逐步普及，引發(fā)棕櫚油更廣泛的使用，使得豆棕消費替代進(jìn)入到“新紀元”。

結語(yǔ)

2023年是宏觀(guān)大年，對于油脂油料后市的行情節奏預測難度極大。

目前來(lái)看，22/23年度全球油籽整體豐產(chǎn)，國內大量大豆、菜籽買(mǎi)船，預計國內油脂油料價(jià)格中樞將下移。價(jià)格替代優(yōu)勢下棕櫚油使用將會(huì )增多，體現在盤(pán)面上將會(huì )呈現，菜籽油最弱，豆油其次，棕櫚油稍強。

有調研企業(yè)表示，未來(lái)影響價(jià)格的權重因素需要調整，更需關(guān)注宏觀(guān)方面的變化，中美關(guān)系、匯率等問(wèn)題。潛在的脫鉤風(fēng)險或者俄烏沖突結束，遠東經(jīng)濟復蘇等宏觀(guān)事件均有可能極大的影響未來(lái)價(jià)格走向。

有分析師認為，對于市場(chǎng)行情研判、采購經(jīng)營(yíng)成本管控將是未來(lái)產(chǎn)業(yè)競爭的焦點(diǎn)。