菜油走弱的原因

當下影響油脂價(jià)格的三個(gè)主要因素是油脂自身供需、美聯(lián)儲加息節奏、原油價(jià)格，其中前兩個(gè)因素是主要影響因素。

第一個(gè)影響因素是油脂自身供需?？傮w看是供需雙增，但是供應增加超需求增加，這奠定了油脂中長(cháng)期方向是偏空的。

供應方面，據USDA預估，2022/2023年全球主要油料作物產(chǎn)量同比均出現不同幅度增加，增量最大的是油菜籽，增加1270萬(wàn)噸；其次是大豆(5028, -30.00, -0.59%)，約970萬(wàn)噸；棕櫚(6468, -12.00, -0.19%)油增加350萬(wàn)噸；葵花籽則因俄烏沖突出現嚴重減產(chǎn)，不過(guò)烏克蘭農業(yè)部4月表示正在減少糧食作物的種植而增加油籽作物的種植，因此葵花籽的減產(chǎn)幅度或低于USDA的預估。

需求方面，油脂的主要增量還是來(lái)自生物柴油的增長(cháng)。2023年，生物柴油主產(chǎn)國或地區中，歐盟生物柴油產(chǎn)量負增長(cháng)，美國生物柴油增量有限，巴西生柴B15計劃執行不及預期，僅有印尼B35如期執行，預計2023年生物柴油對油脂的需求增量不會(huì )超過(guò)350萬(wàn)噸。因此，從供需角度看，油脂的增量是明顯超過(guò)需求的增量，這奠定了2023年油脂大方向偏空的走勢。

第二個(gè)影響油脂價(jià)格的重要因素是美聯(lián)儲的加息節奏。美國本輪加息周期或尚未結束，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)達到5%-5.25%，6月繼續加息的概率仍然較高，高利率抑制經(jīng)濟活力，市場(chǎng)預期歐美等主要經(jīng)濟體或面臨輕度衰退，甚至擔憂(yōu)金融危機發(fā)生，宏觀(guān)層面大宗商品的需求疲弱，大宗商品價(jià)格有下行壓力。

第三個(gè)影響因素是原油價(jià)格。油脂用途中用于生產(chǎn)生物柴油的比例日益提高，油脂的能源屬性日益增強，油脂價(jià)格與原油價(jià)格波動(dòng)聯(lián)系緊密，尤其是當原油價(jià)格位于較高位置時(shí)。2023年原油價(jià)格受制于需求的萎縮，相比2022年價(jià)格中樞下移，但主產(chǎn)區減產(chǎn)和俄烏沖突支撐原油價(jià)格，預計原油價(jià)格將處于寬幅振蕩之中，在Brent原油期貨處于70-90美元/桶區間時(shí)，原油對油脂的影響暫時(shí)相對較小。

綜上所述，2023年油脂價(jià)格的大方向是偏空的，菜油作為主要植物油脂之一，會(huì )跟隨大勢下行。從國內市場(chǎng)來(lái)看，菜油價(jià)格下行幅度明顯超過(guò)豆油和棕櫚油，來(lái)自?xún)蓚€(gè)原因：一是菜籽產(chǎn)量年度環(huán)比增幅最大；二是國內2022/2023年度進(jìn)口的菜籽和菜油環(huán)比顯著(zhù)增加。這兩個(gè)因素使得菜油在三大油脂里最為弱勢。

全球菜油價(jià)格依然延續弱勢運行

菜油是全球第三大植物油脂，在主要植物油脂總產(chǎn)量中占比15%左右。2022/2023年度全球菜籽面臨供需寬松格局，加拿大和歐盟菜籽產(chǎn)量的恢復，對全球菜籽供需從緊張過(guò)渡至寬松起著(zhù)決定性作用；澳大利亞和俄羅斯菜籽增產(chǎn)，擴大了全球菜系貿易空間。菜油供需重構，整體從緊張跨入寬松。

菜籽、菜油產(chǎn)量分布

2022/2023年度，全球油菜籽產(chǎn)量超過(guò)8700萬(wàn)噸，其中產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸的地區有歐盟、加拿大、中國、印度、澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭、孟加拉國，其中歐盟產(chǎn)量為1954萬(wàn)噸，占比22%；加拿大產(chǎn)量為1900萬(wàn)噸，占比22%；中國產(chǎn)量為1470萬(wàn)噸，占比17%；印度產(chǎn)量為1150萬(wàn)噸，占比14%；澳大利亞產(chǎn)量為830萬(wàn)噸，占比10%；俄羅斯產(chǎn)量為400萬(wàn)噸，占比5%；烏克蘭產(chǎn)量為350萬(wàn)噸，占比4%。相對于2021/2022年度全球菜籽產(chǎn)量7490萬(wàn)噸，2022/2023年度全球菜籽產(chǎn)量年度環(huán)比增加16%，增幅較大，且遠超其他油籽的增幅，這也是菜油價(jià)格相比其他油脂價(jià)格更弱的主要原因。

2022/2023年度，預計歐洲將生產(chǎn)1008萬(wàn)噸菜油，占全球總產(chǎn)量的30%；中國生產(chǎn)菜油679萬(wàn)噸，占比20%；加拿大生產(chǎn)菜油419萬(wàn)噸，占比13%；印度生產(chǎn)菜油388萬(wàn)噸，占比12%；俄羅斯生產(chǎn)菜油129萬(wàn)噸，占比4%；日本生產(chǎn)菜油104萬(wàn)噸，占比3%；其他國家或地區菜油產(chǎn)量在100萬(wàn)噸以下。

菜籽進(jìn)、出口情況

2022/2023年度，在全球菜籽出口總量中，加拿大出口量為860萬(wàn)噸，占比39%；澳大利亞出口量630萬(wàn)噸，占比29%；烏克蘭出口量為343萬(wàn)噸，占比15%。通過(guò)與產(chǎn)量對比，可以發(fā)現烏克蘭生產(chǎn)的菜籽幾乎全部用于出口，而澳大利亞的菜籽出口量占到其產(chǎn)量的76%，加拿大菜籽出口量占其產(chǎn)量的比例為45%。

全球菜籽進(jìn)口地區相對分散，其中歐盟、中國、日本、墨西哥、巴基斯坦是主要的進(jìn)口地區。2022/2023年度，歐盟進(jìn)口菜籽670萬(wàn)噸，占全球進(jìn)口總量的36%；中國進(jìn)口菜籽380萬(wàn)噸，占比20%。值得注意的是作為主產(chǎn)區的歐盟和中國，進(jìn)口需求很大。

菜油進(jìn)、出口地區

全球菜油出口地區主要是加拿大、俄羅斯、歐盟、阿聯(lián)酋，出口量占全球出口總量的比例分別為50%、17%、11%和6%。加拿大不僅大量出口菜籽，也大量出口菜油；俄羅斯不直接大量出口菜籽，對菜籽加工后大量出口菜油；而歐盟作為一個(gè)整體，既出口菜油，也進(jìn)口菜油。

2022/2023年度，預計美國進(jìn)口菜油250萬(wàn)噸，占全球菜油進(jìn)口總量的39%；中國進(jìn)口菜油180萬(wàn)噸，占比28%；挪威進(jìn)口60萬(wàn)噸，占比10%；歐盟進(jìn)口43萬(wàn)噸，占比7%。中國和歐盟作為菜籽和菜油的主產(chǎn)區，不僅進(jìn)口菜籽數量大，進(jìn)口的菜油數量在全球排名也相對靠前。

中國菜油供應分布

國內菜油供應量主要來(lái)自三方面：國產(chǎn)菜籽壓榨生產(chǎn)的菜油、進(jìn)口菜籽壓榨生產(chǎn)的菜油、直接進(jìn)口的菜油。

國產(chǎn)菜籽年度產(chǎn)量難以確定，同時(shí)市場(chǎng)本身對國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量也存在分歧，比較認可的產(chǎn)量區間在300萬(wàn)—600萬(wàn)噸。由于國產(chǎn)菜籽的產(chǎn)量無(wú)法確定，那么國產(chǎn)菜油產(chǎn)量也無(wú)法準確得出。在分析菜油供需的時(shí)候，對于國產(chǎn)菜油，我們更多是考慮國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量的年度環(huán)比變化，從而預估國產(chǎn)菜油增量或減量的大致范圍。

國產(chǎn)菜籽的種植廣泛，主產(chǎn)區是四川、重慶、湖北、湖南、安徽、江西等。海關(guān)總署數據顯示，最近10年我國每年進(jìn)口菜籽數量在200萬(wàn)—500萬(wàn)噸之間，呈波浪式下降趨勢。2014—2018年，菜籽年度進(jìn)口量在350萬(wàn)噸以上，均值在450萬(wàn)噸；2019以后進(jìn)口量大幅下降，2019年進(jìn)口菜籽274萬(wàn)噸，2020年為309萬(wàn)噸，2021年為265萬(wàn)噸，2022年為196萬(wàn)噸。2023年1—4月，我國進(jìn)口菜籽226萬(wàn)噸，相對前幾年有顯著(zhù)增長(cháng)。

2014—2021年，我國進(jìn)口菜油數量呈現明顯的增加趨勢，年度進(jìn)口量從2014年的30萬(wàn)噸增長(cháng)至2021年的216萬(wàn)噸。2022年，我國菜油進(jìn)口量出現腰斬式下降；2023年1—4月，我國菜油進(jìn)口量達到79萬(wàn)噸，如果保持這個(gè)進(jìn)口速度，菜油進(jìn)口量可重回巔峰。

出口方面，我國出口菜籽與菜油的數量極其有限，可忽略不計。