天風(fēng)期貨

調研背景

本次調研歷時(shí)4天，途徑南寧、欽州、防城港等地區，其中涉及2家貿易商，4家飼料企業(yè)，以及4家壓榨廠(chǎng)。

1 貿易商A

企業(yè)簡(jiǎn)介：該公司經(jīng)營(yíng)范圍涉及飼料及飼料添加劑的銷(xiāo)售。飼料原料的品種主要以豆菜粕為主，主要的銷(xiāo)售區域為華南、西南區域。其中菜粕的年度銷(xiāo)售量為50萬(wàn)噸；豆粕年度銷(xiāo)售量為20萬(wàn)噸；葵粕年度銷(xiāo)售量為8-9萬(wàn)噸（以2022年的數據為例）。

蛋白需求：

① 廣西地區水產(chǎn)養殖一般在4-5月份開(kāi)始。但是今年養殖企業(yè)存塘量較多，需要清庫存再投苗，所以今年水產(chǎn)需求開(kāi)始時(shí)間會(huì )偏晚。

② 豆粕現貨價(jià)格下降的快的原因主要是：下游庫存相對充足，部分有壓庫現象，且基本隨買(mǎi)隨用為主；兩廣地區有雜粕替代；養殖利潤偏低，飼料企業(yè)采購積極性差。

豆菜粕價(jià)差及替代：

① 近期的豆菜粕價(jià)差從1700元/噸下降到900元/噸左右，主要原因是豆粕的基差弱需求極差，而菜粕基差偏弱但需求不算弱。

② 廣西地區的豆粕目前有10萬(wàn)噸/周的出貨量，華南地區會(huì )有15-18萬(wàn)噸/月的葵粕到港取代菜粕。

飼料配方：

① 豬料來(lái)說(shuō)菜粕的最大用量在3-8%，8%是最大上限，豆菜價(jià)差在900以上時(shí)會(huì )考慮用菜粕，800-900的區間屬于可用可不用。

② 豆粕顏色金黃、蛋白含量高、適口性較好；菜粕顏色偏暗。加了菜粕的飼料顏色會(huì )變暗，進(jìn)而影響外銷(xiāo)因此一般用于內部消耗。

③ 禽料豆菜粕價(jià)差600-800會(huì )用菜粕，600以下會(huì )用豆粕。

油廠(chǎng)情況：

① 廣東地區在60%-70%、廣西地區在40%-50%。6-9月份的豆粕銷(xiāo)售合同，廣西地區銷(xiāo)售量大概在10-12萬(wàn)噸。

② 廣西目前壓榨的都是加菜籽，預計3-4月會(huì )到5-6船，5月份10船左右。

外流情況：在價(jià)差合適的情況下，廣西的菜粕會(huì )發(fā)往華東、川渝地區，主要就是走汽運和船運，一般運輸時(shí)間在3天左右。

行情看法：年前菜粕需求較好，年后需求大幅下降，短中期對于豆粕價(jià)格這基本還是看弱。

2 油廠(chǎng)A

企業(yè)簡(jiǎn)介：該企業(yè)主要涉及食用油脂、植物油料及植物油脂的生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售；飼料及飼料添加劑加工、銷(xiāo)售等。旗下有3家油廠(chǎng)，2022年壓榨量有150萬(wàn)噸，2021年有200萬(wàn)噸。

壓榨情況：

① 目前油廠(chǎng)庫存沒(méi)有壓力，因為近期每月就壓榨1船大豆。

② 油廠(chǎng)目前大豆榨利在負300-400左右（每個(gè)廠(chǎng)都不一樣）；菜籽的榨利在負100左右。油廠(chǎng)目前更傾向于壓榨菜籽，因為菜籽的壓榨利潤虧損相對小一些。

③ 該企業(yè)油廠(chǎng)買(mǎi)船已經(jīng)買(mǎi)到5月份，同比的采購量是一樣的，而菜籽同比的采購量是有所增加的。

下游需求：

① 飼料需求同比來(lái)看沒(méi)有很大增長(cháng)，下游飼料和養殖企業(yè)仍以隨采隨用為主。因為需求前景不佳，油廠(chǎng)后期的買(mǎi)船會(huì )有所減少。從豆粕的需求量來(lái)看，年后3-4個(gè)月豆粕需求偏弱，后期等水產(chǎn)旺季需求可能會(huì )有所好轉，基于養殖利潤的變化，會(huì )有季節性的改善。

② 目前油脂的消費仍是偏差，和去年同期相比增量并不明顯。

油脂消費替代：

① 云貴川和廣西地區，豆油和棕櫚油的替代量會(huì )更大，棕櫚油替代就算有茶多酚也是得看價(jià)差的，18度200開(kāi)始有價(jià)差就可以去操作。

② 菜油價(jià)格的下跌并沒(méi)能提升消費，現在三菜和一豆現貨基本平水，以前菜油的用量被豆油替代太多了，菜油的不可替代還是在家庭用油上，現在火鍋都用豆油了。除非后面三菜價(jià)格持續比豆油便宜，然后有人愿意去推進(jìn)替代這個(gè)事，不然消費觀(guān)念很難變換過(guò)來(lái)。

豆菜粕替代：大型的飼料集團才會(huì )考慮菜粕替代豆粕，包括考慮到價(jià)差、菜籽供應的穩定性，以及自用和外銷(xiāo)的區別，飼料集團關(guān)于蛋白原料的替代會(huì )更靈活。

菜油進(jìn)口：

歐洲那邊菜油的進(jìn)口基本集中在華東，聽(tīng)說(shuō)最近進(jìn)口俄羅斯菜油都是有點(diǎn)利潤的，一個(gè)專(zhuān)列2300噸，歐洲那邊進(jìn)口還是走的海運。

3 貿易商B

企業(yè)介紹：該企業(yè)2022年的貿易量在25-26萬(wàn)噸左右，整體來(lái)看偏少，因為非洲豬瘟有所減量。企業(yè)20%的貿易單中有80%是飼料廠(chǎng)、20%是其他貿易企業(yè)。其中飼料廠(chǎng)的體量在3-4千左右。

下游需求：現在下游的庫存降得很快，物理庫存建的也低，原來(lái)最低的庫存在20天左右，現在隨用隨采時(shí)限都放在7天左右，低的有3-4天，油廠(chǎng)想挺基差但是挺不住，今年后期豆粕價(jià)格很有可能會(huì )達到負基差。

豆菜粕替代：

菜粕的供應比較穩定，價(jià)差1000多養殖端的自用偏好很大，后面豆菜價(jià)差倒600-800替代才會(huì )回來(lái)，現在飼料里0玉米，水產(chǎn)無(wú)菜粕都是可以做到的，只要價(jià)差合適。

行情看法：

① 巴西的升貼水跌到110差不多是極限了，后面就算有榨利油廠(chǎng)的貨預售也很困難，還是會(huì )維持下游倒比上游的格局?，F在云南，廣西的養殖不賺錢(qián)，有的飼料廠(chǎng)前面買(mǎi)了高基差的貨，很打擊現在采購積極性。

現在市場(chǎng)預期太一致了，下游低庫存風(fēng)險比較大，4-5月2000萬(wàn)噸的到港，使得下游倒逼上游成為可能。后面油廠(chǎng)可能會(huì )會(huì )選在不買(mǎi)6-7月的貨，留著(zhù)5月的貨慢慢榨。

4 飼料廠(chǎng)A

企業(yè)介紹：該企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍包括配合飼料、濃縮飼料、預混飼料、飼料添加劑的生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)研發(fā)；魚(yú)粉、魚(yú)油的銷(xiāo)售和生產(chǎn)等。目前旗下有6家飼料廠(chǎng)：廣東1家、廣西2家、海南2家、荊州1家。該廠(chǎng)年產(chǎn)能在50萬(wàn)噸左右，主要以水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)為主。

飼料需求：

① 目前處于需求淡季，由于去年的存塘魚(yú)，預計4月開(kāi)始才會(huì )進(jìn)入旺季。

② 計劃23年銷(xiāo)售量是會(huì )同比增長(cháng)10%，還需要關(guān)注天氣、溫度及下游養殖的需求的情況。

③ 市場(chǎng)上的養殖利潤沒(méi)有好轉，雖然飼料原料的價(jià)格有所下調，但是一般來(lái)說(shuō)原料下跌養殖企業(yè)是超前了解，而原料上漲養殖企業(yè)不會(huì )太接受。

④ 從家庭的餐飲消費結構來(lái)看，反芻和水產(chǎn)的比例增多，其次再是綠色食品。而且南方凍肉的食用更少，近幾年來(lái)看，從北到南豬肉的攝取在適量的減少。北方是白羽雞消費為主，南方是三黃雞消費居多。

雜粕替代：

① 該企業(yè)同樣會(huì )使用雜粕替代豆粕，從前年開(kāi)始替代的情況逐漸多了起來(lái)，主要是因為豆粕原料的價(jià)格太高了。水產(chǎn)飼料的豆粕添加比例變動(dòng)不大，而菜粕的添加是有所調低的?？商娲脑嫌泻芏?，主要是一些復合型的原料（如賴(lài)氨酸渣等），因為具有價(jià)格優(yōu)勢、性?xún)r(jià)比很高，而且基本全類(lèi)型都能替代。

② 因為菜粕顏色偏黑，市場(chǎng)的接受程度不高，大型飼料集團的自用飼料添加的會(huì )多一點(diǎn)；該企業(yè)對外出售的話(huà)還是會(huì )考慮市場(chǎng)上對于顏色和味道的接受度選擇添加豆粕。

③ 菜粕和葵粕是會(huì )有等量使用和替代的，因為菜粕中含有一些功效性的物質(zhì)，所以?xún)r(jià)差合適才會(huì )驅動(dòng)替代，目前的話(huà)200元/噸以上的價(jià)差會(huì )有考慮替代。

飼料用油：

① 飼料中油脂的添加比例在3-5個(gè)點(diǎn)，特水料最多能添加到10個(gè)點(diǎn)，主流飼料一般都是用一級豆油。雞油和豬油的飽和脂肪酸含量會(huì )差不多，雞油在北方使用的會(huì )更多，南方用豬油更多，主要考慮到量大、價(jià)格合適和安全性稍好等因素。

庫存備貨情況：

目前企業(yè)庫存不高，以隨采隨用為主，物理庫存天數在2-5天。目前買(mǎi)貨主要是找廣西本地油廠(chǎng)，該廠(chǎng)位置離油廠(chǎng)近，近期油廠(chǎng)庫存偏高，所以也不太著(zhù)急買(mǎi)貨，會(huì )考慮油廠(chǎng)的庫存和提貨情況采購。 去年買(mǎi)基差的比例更大，今年到目前為止主要是一口價(jià)買(mǎi)貨。

5 飼料廠(chǎng)B

企業(yè)介紹：該企業(yè)立主要以飼料工業(yè)為主，發(fā)展規?；i及肉禽養殖、種禽繁育、畜禽屠宰、食品加工等產(chǎn)業(yè)鏈。整個(gè)集團在全國有十幾家分廠(chǎng)，年產(chǎn)能在100多萬(wàn)噸，調研的廠(chǎng)產(chǎn)量在10-20萬(wàn)噸/年，該企業(yè)主要是做禽料和部分配方型飼料為主，其中雞料占比70%，豬、反芻類(lèi)占比30%。

豆菜粕替代：

① 廣西市場(chǎng)從22年下半年起，雞料商品料中開(kāi)始添加葵粕和雜粕，原來(lái)豆粕在雞料中添加16個(gè)點(diǎn)左右，現在降到10個(gè)點(diǎn)左右。其中三黃雞料中菜粕的添加增長(cháng)5個(gè)點(diǎn)，葵粕增加3個(gè)點(diǎn)。

② 關(guān)于豆菜的替代，在市場(chǎng)接受顏色和適口性等的情況下，價(jià)差在700元/噸就可以替代使用。而菜、葵粕價(jià)差在200元/噸會(huì )有替代。

飼料需求：

① 該企業(yè)飼料中自用的占2成，其中商品料居多，養雞鴨在去年是虧損的，需求不是很好，商品料減量明顯，養殖端的減量不是很明顯?，F在市場(chǎng)上雞的供應多，也不敢輕易降存欄量，其實(shí)雞的需求量是沒(méi)有減少的。

② 企業(yè)認為4月份開(kāi)始飼料的消費水平將有所上升，等到4月份下旬養殖也會(huì )有所起色，不過(guò)比去年的需求還是會(huì )偏差，去年的歷史高點(diǎn)在2.4萬(wàn)左右，旺季的話(huà)平均在2.1-2.2萬(wàn)。

③ 水產(chǎn)的上量要看天氣的情況，目前來(lái)看水產(chǎn)這塊還是虧損，這段時(shí)間雞鴨養殖企業(yè)也是虧損，以三黃雞為例，目前是有5元/只的虧損，一般養到3.6-3.8斤（110-120天）左右就會(huì )出欄，主要的客戶(hù)是經(jīng)銷(xiāo)商。

④ 前面的合同點(diǎn)價(jià)點(diǎn)了一般，基差虧得太厲害了，市場(chǎng)情緒很悲觀(guān)，反饋廣西豆粕的用量降了20-30%，聽(tīng)說(shuō)全國能有70%。

庫存備貨情況：

年前企業(yè)物理頭寸在7天左右，而目前該企業(yè)的豆、菜粕物理庫存天數都是3天左右，主要還是隨采隨用，這種情況預計會(huì )延續到4月份，企業(yè)短期還是以一口價(jià)采購飼料原料為主，現貨價(jià)格降到3800元/噸才會(huì )考慮建庫，目前廠(chǎng)內用的還是前期買(mǎi)的基差合同的貨，近兩天有少量一口價(jià)補點(diǎn)現貨。

飼料用油：

企業(yè)棕櫚油和豬油的替代以及豆油和魚(yú)油的替代會(huì )更多，其中豬油在禽料中用的多，因為能量高，所以在冬季育肥的節點(diǎn)使用的更多；目前使用的魚(yú)油是淡水魚(yú)油，魚(yú)油和豆油價(jià)差在200元/噸左右，豆油用在濃縮料中是沒(méi)有什么腥味的。

6 飼料廠(chǎng)C

企業(yè)介紹：

該企業(yè)主要分為3個(gè)部分：原料加工、飼料加工、養殖。在北海有一個(gè)年產(chǎn)120萬(wàn)噸的項目即將投產(chǎn)，有一半會(huì )作為飼料廠(chǎng)的自用，外銷(xiāo)會(huì )發(fā)往西南和廣西本地。一共有5家飼料廠(chǎng)，4家在廣西、1家在廣東。22年的飼料產(chǎn)量在80萬(wàn)噸，占比為85%雞飼料，15%豬飼料。

飼料需求：

① 該企業(yè)的飼料原料玉米、豆粕為主，這兩年由于市場(chǎng)沖擊用了一些葵粕（顏色偏淡）來(lái)替代豆粕，外銷(xiāo)量是降低，外銷(xiāo)比率下降20%多；自用的量是增加了，但也會(huì )有季節性減量，因為企業(yè)的擴張，自用量同比是增加20%；豬料外銷(xiāo)增長(cháng)、雞料外銷(xiāo)減少。

② 目前的消費可能比較難恢復到疫情前的水平，考慮到餐飲浪費率在調低，疫情前10-20%的浪費比率以及飲食結構的調整；餐飲業(yè)是有所好轉，豬肉消費比率有所下降；人口老齡化；國內的禽類(lèi)消費比例也在逐漸下降，豬瘟后的雞鴨替代，當時(shí)價(jià)格及需求增長(cháng)很大，目前也算是個(gè)回調的過(guò)程。

雜粕替代：

① 目前企業(yè)替代品用量增多，棕櫚粕和葵粕都會(huì )用來(lái)替代，利潤不好的時(shí)候會(huì )考慮替代，利潤好的時(shí)候會(huì )用豆粕玉米催熟。催熟的情況是120天提前到110天出欄；利潤不好會(huì )壓欄，是從120天推遲到130天再出欄。

② 該企業(yè)1個(gè)月的棕櫚粕的消費量都有3000噸，棕櫚粕的能量比較低且含有少量油脂。

③ 豬料中蛋白的添加比例一般情況為10%，有利潤的情況下，豬料20%，禽料15%。關(guān)于葵菜豆粕的替代，大概來(lái)說(shuō)：平水豆粕對葵粕有-900的基差，葵菜價(jià)差在300，豆菜價(jià)差在600，豆葵價(jià)差在900。

庫存備貨情況：

① 在油廠(chǎng)庫存比較底的情況下，合同庫存會(huì )有增加，物理庫存在5-7天，預計下半年的基差情況也不會(huì )太好，大型集團性的飼料廠(chǎng)會(huì )建立一些庫存，目前該企業(yè)未建庫存?？赡艿截摶畈趴紤]建立遠月的庫存，但也會(huì )考慮到價(jià)格的穩定。

② 原料的所有合同庫存有60多天，豆粕的物理庫存在3天左右，目前去油廠(chǎng)提貨沒(méi)有壓力，企業(yè)會(huì )降低物理庫存合理利用資金。

行情看法：

① 上半年供應整體寬松，現在的基差還是偏高，往年的情況是巴西豆子到港，基差會(huì )有一個(gè)觸底，贍艿群篤誑辭榭鱸俳ú鄭悄殼笆諧∪栽詮弁?，?獯嫻謀冉仙?。爹o?4月份需求會(huì )稍轉好，市場(chǎng)上飼料的消費并不悲觀(guān)，主要對飼料原料的價(jià)格是看跌的。

油廠(chǎng)后期預售情況不好，飼料企業(yè)也不太愿意買(mǎi)，可能會(huì )到負基差才愿意買(mǎi)一些頭寸。目前4月份到港量也大，供應整體是大于需求的。

7 油廠(chǎng)B

企業(yè)介紹：

該油廠(chǎng)有3條壓榨線(xiàn)，其中1條為菜豆雙榨線(xiàn)，總產(chǎn)能共有8000噸。

雜粕替代：

① 一般雜粕替代是菜粕替代豆粕，葵粕替代菜粕，飼料的需求是沒(méi)有明顯下降的，但是飼料廠(chǎng)在降庫存。

② 部分飼料企業(yè)自用大豬料已經(jīng)不添加豆粕了，主要還是因為目前需求差，供應也相對緊缺。

油脂消費：

① 豆油相對豆粕會(huì )更缺，因為餐飲行業(yè)需求有所好轉，從油廠(chǎng)方面來(lái)看：小包裝油銷(xiāo)售量有所下降，中包裝油的銷(xiāo)量有所上升。油的消費較去年稍有好轉，但目前供應不太能跟上。

② 菜油現在不太會(huì )去替豆油，價(jià)差下來(lái)之后消費確實(shí)有可能恢復一部分，但菜油的消費群體相對固定，消費增量的上限很低。

豆棕替代：

棕櫚油和豆油會(huì )有替代，加了茶多酚的棕櫚油會(huì )更便宜，一般情況是18度的棕櫚油可替豆油，加了茶多酚后24度的棕櫚油就可以替代。

蛋白需求：

① 近期市場(chǎng)上豆粕價(jià)格一直在下跌，從之前的700-800元/噸的基差下降到目前的240元/噸左右的基差，雖然價(jià)格一直在降，但是成交不太行。4月份需求會(huì )有起色，因為水產(chǎn)開(kāi)始。

② 整體來(lái)看3月份是缺豆子的，西南區域的油廠(chǎng)是有13-15天的大豆空檔期，之前預估3月份的基差會(huì )稍好，但實(shí)際上是下游需求弱物理庫存非常低，提貨節奏一直不好。

③ 目前兩廣的菜粕庫存有一定壓力，整體來(lái)看菜粕的壓力是小于豆粕的。

豆粕外流情況：

油廠(chǎng)的豆粕如果價(jià)差和利潤合適的話(huà)是有機會(huì )發(fā)往東北的，例如發(fā)往營(yíng)口的船運費用在150元，船期在10天左右，但是目前貿易商做的很少，主要因為有時(shí)間差也需要考慮到價(jià)差問(wèn)題。

壓榨情況：

① 進(jìn)口大豆的裝船進(jìn)度還是照常，沒(méi)怎么受到目前低需求的影響。目前來(lái)看后期的榨利依舊不好，而且市場(chǎng)透明化程度高，產(chǎn)業(yè)上的企業(yè)對市場(chǎng)消息的反應越來(lái)越快。

② 今年遠月的買(mǎi)船進(jìn)度會(huì )慢于往年，從往年經(jīng)驗來(lái)看，巴西大豆的質(zhì)量有所下降，主要是蛋白和雜質(zhì)的含量變化，也會(huì )對于壓榨利潤和加工費用產(chǎn)生影響。

③ 7-9月的榨利非常差，大豆庫容率比較低，后面維持至5月的采購計劃，4-5月的大豆可以延至7月壓榨。

行情看法：

① 因為前期進(jìn)口大豆價(jià)格高，從22年9月后大豆庫存就沒(méi)怎么建起來(lái)，后期還是有很大空間可以建庫，豆粕后期的消費增量預期空間比較大，下游物理庫存上漲至7天的量，需求就能多出350萬(wàn)噸。

企業(yè)認為在6月前豆粕的價(jià)格還是以下跌為主，后面存在負價(jià)差的可能，一直虧本油廠(chǎng)也不太愿意賣(mài)。下游倒逼上游，價(jià)格每天跌也沒(méi)啥成交，預計后面等貿易商手里的貨出的差不多了，油廠(chǎng)有議價(jià)權后價(jià)格才能企穩。

8 飼料廠(chǎng)D

企業(yè)介紹：

調研所在的廠(chǎng)主要生產(chǎn)禽料，年產(chǎn)量在35-40萬(wàn)噸，廣西另外一個(gè)廠(chǎng)主要生產(chǎn)豬料，年產(chǎn)在30-40萬(wàn)噸。該廠(chǎng)22年的禽料銷(xiāo)售量為18萬(wàn)噸，豬料年銷(xiāo)量在14萬(wàn)噸左右。

飼料需求：

① 市場(chǎng)上養殖利潤差，沒(méi)什么盈利，這是飼料原料需求差的一個(gè)關(guān)鍵因素。

② 企業(yè)的禽料需求較去年同期是增長(cháng)的，豬料是下降的，環(huán)比去年下降了10-20%，主要是因為該企業(yè)豬料生產(chǎn)是從去年才開(kāi)始的。

③ 年后生豬的消費差供應也一般，主要是：養殖板塊的利潤很差，養豬戶(hù)減少；22年市場(chǎng)上投入的資金高，今年資金少投入也少；非洲豬瘟也造成一定的影響。

④ 廣東和廣西水產(chǎn)的比例?6:1左右，主要因為廣東沿海的區域更多，廣西水產(chǎn)的規模比較小，養殖設施和條件也沒(méi)那么好。

庫存備貨情況：

該企業(yè)物理庫存天數在5-7天，不過(guò)目前蛋白類(lèi)的庫存都在繼續壓縮。目前下游養殖企業(yè)的庫存只有幾天，根據周轉情況會(huì )盡量減少庫存，預計市場(chǎng)到4月份的需求會(huì )好一些。

雜粕替代:

① 關(guān)于蛋白原料的替代，主要是根據性?xún)r(jià)比、供應的穩定性和安全性以及不同飼料品種的品質(zhì)需求來(lái)定，現在下游對于飼料外觀(guān)的要求比以往會(huì )低一些。豬料還是以豆粕為主，添加的量在10個(gè)點(diǎn)左右，禽料用豆粕比較少。

② 棕櫚粕在雞料和豬料中都有使用，商品料用的少，主要還是用在自用料中，棕櫚粕相對安全性還是挺高的。

飼料用油：豬料中會(huì )添加豆油，禽料中會(huì )有豬油、雞油和淡水魚(yú)油的添加。

9 油廠(chǎng)C

企業(yè)介紹：22年該企業(yè)兩個(gè)廠(chǎng)菜籽加工量有80萬(wàn)噸。

壓榨情況：

① 企業(yè)反饋到6月份國內差不多買(mǎi)了515萬(wàn)噸菜籽。目前工廠(chǎng)基本被動(dòng)開(kāi)機，庫容壓力不大，到貨就壓榨，后面還是偏向榨菜籽畢竟壓榨利潤比大豆虧得少，后面能給出榨利還是會(huì )繼續買(mǎi)船的。

② 菜籽3月到了12條船，4-5月的到港會(huì )比較集中，7-9月的貨基本沒(méi)買(mǎi)。3季度整體實(shí)盤(pán)交易比較少，而且加菜籽后面結轉的量也不會(huì )很多，后面還有200-250萬(wàn)噸菜籽沒(méi)有到港。

油脂消費：

① 菜油的消費基本還是以還儲為主，其余消費非常一般；一般棉油、豆油替菜油的量會(huì )比較多一點(diǎn)，前面菜油價(jià)格比較高，下游改配方以后市場(chǎng)基本都已經(jīng)接受了，現在豆菜油平水，比例的回調也需要價(jià)差穩定一段時(shí)間。

② 企業(yè)認為菜油的基差還有下調的空間，會(huì )出現負基差的情況4-5月份可能會(huì )達到低點(diǎn)，現在買(mǎi)方的庫存量很低，因為需求不好，預期后面5月份左右會(huì )有所好轉。

菜油外流情況:

① 菜油一般是銷(xiāo)往云南、貴州和川渝，一般運費在300-400元，運到兩湖會(huì )多50左右。華東主要進(jìn)口菜油，菜籽會(huì )在華東中轉，然后走長(cháng)江發(fā)往兩湖和川渝。

兩廣消費菜油比較少，主要還是銷(xiāo)往云貴川、湖南、青海、陜西、甘肅都有。目前企業(yè)會(huì )有一點(diǎn)菜油的安全庫存，也正處于一個(gè)慢慢累庫的過(guò)程。

10 油廠(chǎng)D

企業(yè)介紹：企業(yè)一共有三條壓榨線(xiàn)，總產(chǎn)能在11500萬(wàn)噸，其中包含一條3500的菜豆雙榨線(xiàn)。在20年投產(chǎn)了發(fā)酵豆粕，目前油廠(chǎng)在壓榨菜籽。

壓榨情況：

① 目前油廠(chǎng)豆粕的庫存壓力不太大，直銷(xiāo)的比例占80-90%，飼料廠(chǎng)一般買(mǎi)完就提貨。油廠(chǎng)的豆油庫存相對緊缺。

② 企業(yè)4-5月份的船已經(jīng)買(mǎi)的差不多了，6-7月份已經(jīng)有買(mǎi)船，8-9月份買(mǎi)的少，巴西現在裝船的進(jìn)度很快，未來(lái)巴西的貼水還是會(huì )有下降空間。

雜粕替代：

① 豆菜粕的價(jià)差拉大，出于降成本的考慮，菜粕添加的比例會(huì )變高。4-5月的菜粕的出貨壓力會(huì )大一些因為到時(shí)候豆粕價(jià)格降下來(lái)，豆菜的價(jià)差會(huì )縮小。

② 葵粕近幾個(gè)月的進(jìn)口量很大，但還是菜豆粕替換的比例多。價(jià)差能達到的情況下，也更愿意用雜粕來(lái)替代豆粕。

油脂&蛋白需求：

① 在4-5月巴西豆到港前，豆油的供應還是很緊缺，菜油預計缺的也很快。市場(chǎng)上整體預期后期的供應會(huì )好很多，目前豆粕相對菜粕價(jià)格的下跌空間更大。

② 下游的渠道庫存都降得很低，因為養殖利潤不好，貿易商也做空提前跌價(jià)，目前感覺(jué)已經(jīng)提前跌到4月份的價(jià)格，目前還是需方占主導的多。

③ 西南地區的6-9月買(mǎi)的量不多，預售進(jìn)度整體是偏慢的，大概在30%以?xún)?，該企業(yè)6-9月的銷(xiāo)售左右10%左右。像華東和華北、廣東可能遠月的售貨進(jìn)度更快一些。

豆粕外流情況：

企業(yè)前幾年會(huì )忘東北運豆粕，集裝箱和船運多，集裝箱價(jià)格在200元左右，不過(guò)也是會(huì )有周期性的變化。豆粕壓力大的時(shí)候也會(huì )選擇外銷(xiāo)，像目前日韓收到阿根廷減產(chǎn)的影響豆粕價(jià)格偏高，所以需求會(huì )好一點(diǎn)，該企業(yè)的話(huà)會(huì )往東南亞地區外銷(xiāo)的多一些。

行情看法：

① 阿根廷本身體量小，而且主要出口豆粕、豆油多，阿根廷減產(chǎn)對于市場(chǎng)定價(jià)影響力較弱。巴西的產(chǎn)量在1.5億左右沒(méi)什么大問(wèn)題，后期的話(huà)會(huì )關(guān)注美豆的種植面積和情況多一些，感覺(jué)美豆主要還是會(huì )受到宏觀(guān)因素的影響。

大豆后期供應上來(lái)看問(wèn)題不大，基差的變化需要看庫存和榨利的情況，供應上整體來(lái)看是大于需求的。